What Buffett Would Do

Coca-Cola

1988-1989 年，Berkshire 以约 10 亿美元买入可口可乐约 7% 股权，买入价格约为当年利润的 15-16 倍。2019 年，Buffett 承认这是他最成功的投资之一。

What Buffett Saw

  1. 品牌护城河——消费者愿意为可口可乐支付溢价
  2. 全球化潜力——新兴市场的人均消费量仍有增长空间
  3. 管理层诚实且有能力——Roberto Goizueta 时代
  4. 定价权与成本控制的组合——持续产生自由现金流

Framework Fit

Intrinsic Value— 以合理价格买入优质资产
Circle of Competence— 品牌护城河可识别且持久
Management Quality— Goizueta 时代的资本配置

Key Evidence

❝ 1978年伯克希尔整体优异成绩的头号功臣，是国民保险公司由菲尔·列舍领导的那部分保险业务。在大约9,000万美元的已赚保费上，实现了约1,100万美元的承保利润——即使以行业景气良好为背景，这也是一流的成绩。 ❞
✓ Verified1978 巴菲特致股东信 (1978)quoteView in context →
❝ ，保护其投入资本获得丰厚回报。资本主义的竞争活力决定了，任何赚取高回报的商业"城堡 ❞
✓ Verified2007 巴菲特致股东信 (2007)quoteView in context →
❝ 超出所收购净资产权益的成本"。为了避免不停重复这个冗长的说法，我们将用 ❞
✓ Verified1983 巴菲特致股东信 (1983)quoteView in context →

Takeaway

  1. 品牌护城河需要定期验证——消费者行为变化是威胁
  2. 管理层更替是持续风险——Goizueta 之后的 Coca-Cola
  3. 买入时机与价格决定安全边际——1988 年的价格合理但不便宜